3月30日上市！恒銀期貨帶你了解液化石油氣

現(xiàn)貨基礎知識

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一、品種概述

液化石油氣（英文LiquefiedPetroleumGas,縮寫為LPG）主要來源于油氣田的伴生氣體及煉油的副產品（尾氣）。其中，油田伴生LPG主要是由丙烷（C3H8）、丁烷（C4H10）組成。而煉廠生產的LPG組分相對復雜，除包含丙烷、丁烷外，還含有丙烯、丁烯（正-異-反-順等異構體）等多種組分，是一種混合物。

從物理性質看，LPG以液態(tài)形式儲存，以氣態(tài)形式使用。一方面，LPG使用過程需經過減壓或升溫后才能實現(xiàn)氣化，體積會膨脹250倍，氣化后的LPG可直接用于燃燒、汽車燃料和其他用途。另一方面，在低溫或壓力條件下，LPG可轉化為液態(tài)，方便儲存和運輸。其中，以純丙烷、純丁烷兩種形態(tài)存在的LPG，可通過低溫液化方式利用低溫庫或冷凍船進行儲存和運輸。

與其他能源相比，LPG具有如下優(yōu)點：一是污染少。LPG是由C3、C4組成的碳氫化合物，可以全部燃燒，無粉塵，減少過去以煤、柴為燃料造成的污染。二是發(fā)熱量高。同樣重量的LPG發(fā)熱量相當于煤的2倍。三是易于運輸。LPG在常溫常壓下是氣體，在一定壓力或冷凍到一定溫度可液化為液體，可用火車或汽車槽車、槽船進行水陸運輸。四是存儲設備簡單，供應方式靈活。

除可用于燃燒外，LPG也可以按照不同工藝將其不同組分作為化工原料使用。如以丙烷為原料，可通過丙烷脫氫裝置生產丙烯；以煉廠LPG中的正丁烯和異丁烷為原料，可生產異辛烷和甲基叔丁基醚等汽油添加劑。

從全球液化氣供應看，全球LPG的62%為油氣田伴生氣，38%來源于石油煉制副產品。中國LPG供應主要分為進口氣和國產氣兩部分。進口氣通過沿海的LPG進口碼頭購入，其中大部分以純丙烷、純丁烷形式通過冷凍船進口并在冷凍罐儲存，按一定比例混合后作為燃料銷售。國產氣是煉油過程的副產品，由于組分復雜，需要壓力容器儲存。此外，部分LPG深加工后的尾氣也作為LPG供應來源。

從使用角度看，LPG主要作為燃料和化工原料。在燃料方面，由于其熱值高、無煙塵、無炭渣，操作使用方便，已廣泛進入社會生產生活領域，如民用燃料、工商業(yè)燃料、汽車燃料等方面；在化工原料方面，LPG經過分離得到乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等，可直接用來生產合成塑料、合成橡膠、合成纖維及生產醫(yī)藥、炸藥、染料等產品。此外，不同的LPG組分可進一步作為化工原料生產丙烯、異辛烷、甲基叔丁基醚、甲乙酮等，其中用于生產異辛烷的LPG消費量最大，異辛烷是理想的汽油添加劑。

二、國際市場分析

從全球供給角度看，液化石油氣（LPG）供應總量平穩(wěn)增長，傳統(tǒng)優(yōu)勢產區(qū)地位穩(wěn)固。2018年全球LPG供應量為3.13億噸，同比增長3.01%；近10年以來年均增長3%左右。從地域結構來看，供應量最大的區(qū)域為北美地區(qū)，總量約9400萬噸，占比30%，伴隨著美國頁巖氣革命興起，2010年以來頁巖氣副產品丙烷產量顯著增加，導致北美地區(qū)LPG供應量大幅提升；接著為產油國相對集中的中東地區(qū)，產量約6500萬噸，占比21%；我國所在的遠東（東亞）地區(qū)產量為6260萬噸，占比20%。我國產量2600萬噸左右，占全球產量8%，是第三大生產國。

全球LPG供應來源以油氣田伴生氣為主。全球LPG供應來源主要為油氣田伴生氣和煉廠副產氣兩個渠道。其中，2018年油氣田伴生氣供應量為2.04億噸，占比65.2%，是主要來源；煉廠副產氣1.09億噸，占比34.8%。2010年以來，伴隨美國頁巖氣大面積開發(fā)，油氣田伴生氣的供應比重呈現(xiàn)上升趨勢，從2010年的59.2%上升至2018年的65.2%；而煉廠副產氣的比重呈現(xiàn)不斷下降趨勢，從2010年的40.8%下降至2017年的34.8%。

從需求和消費角度看，全球液化石油氣需求量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。2008年全球液化石油氣需求量約2.26億噸，2010年需求量達到2.48億噸。而天然氣管道運輸及液化天然氣跨洲際運輸規(guī)模的不斷壯大，抑制了部分液化石油氣的需求，2010—2013年總體需求維持在2.5億噸左右。隨著全球經濟復蘇，特別是亞洲液化石油氣深加工（化工利用）項目的興起，2014年起液化石油氣總體呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2018年液化石油氣消費量已達到3.03億噸，較2008年增長約34%。未來液化石油氣需求量有望繼續(xù)增加，形成燃料與化工用途并重的增長態(tài)勢。

全球液化石油氣主要消費區(qū)域集中于亞洲。2018年液化石油氣消費量最大的區(qū)域為東亞，消費量達到7200萬噸，約占全球LPG消費量的23.8%。

從消費結構看，液化石油氣消費以燃料用途為主。液化石油氣從總體看可分為燃料和化工用途，而燃料用途可進一步區(qū)分為民用、工業(yè)用、汽車用等用途。2018年全球LPG燃料用量在2億噸以上，占比70%。其中，民用燃料占比48.14%，工業(yè)燃料占比6.7%，汽車燃料占比8.09%。在化工用途方面，2018年全球LPG作為化工原料消費9100萬噸，約占全球消費量的30%。其中，美國化工用途消費占比為52%，加拿大為2.6%，日本為25.5%，韓國為34.8%。

三、國內生產及進出口情況

近年來，我國液化石油氣（LPG）國產量總體保持小幅增長態(tài)勢。2007—2009年，受金融危機影響，我國LPG產量小幅降低，隨后出現(xiàn)恢復性增長。2019年，我國LPG產量為2778.94萬噸，同比增長約6.25%。但伴隨著煉廠內部對LPG的進一步利用和加工，外賣商品量有所降低，之后由于油價降低及煉油能力增長，LPG商品量生產恢復增長態(tài)勢。

華北和華南是我國LPG的主產區(qū)。由于山東省是我國地方煉廠最為集中的區(qū)域，山東所在的華北地區(qū)也便成為我國LPG產量最大的區(qū)域，2018年產量747.7萬噸，占比28.6%；華南地區(qū)產量516.6萬噸，占比19.8%。華東、華南及華北總產量1544萬噸，占全國產量59%。我國有LPG產出的企業(yè)200多家。山東省地方煉廠和深加工發(fā)達，有70多家LPG生產企業(yè)，居全國首位。

對燃料用LPG而言，其產量呈現(xiàn)先降后升趨勢。受煉廠自用及部分燃料氣被抽提為原料氣影響，2008—2015年燃料用途LPG產出有所下降。2008年我國LPG產出主要用于燃燒，其總產量為1834萬噸，而2015年商品量產出下降到1185萬噸。主要原因有兩點：一是煉廠內部加大了對LPG的利用，主要用于內部燃料和化工裝置的原料。二是伴隨LPG深加工的興起，原來用于燃料用途的LPG以化工原料氣的形式外銷。2015年以來，受我國煉油量提升的影響，LPG化工原料增速放緩，燃料氣產量小幅增加，到2018年已經恢復到1376萬噸水平。

進口方面，近年來我國LPG進口量保持強勁增長。2008—2012年，我國LPG凈進口量總體維持小幅增長，年均增長幅度為10%，對外依存度維持在10%左右。但2013年以來，伴隨國內煉廠LPG自用量提高，LPG化工用途逐步興起，LPG凈進口量強勁增長，2013年凈進口量295萬噸，2018年凈進口量增加至1786萬噸，年均增長近60%。同時，該階段LPG凈進口量增長明顯高于國內LPG產量的增長，對外依存度已經由2013年的11%增長到2018年的41%。

出口方面，我國LPG出口量總體規(guī)模不大，2018年出口量僅為113萬噸，2015年以來基本以5%—6%的速度衰減。出口目的地主要為東南亞及港澳地區(qū)。

四、國內消費情況

我國液化石油氣（LPG）消費量快速增長，以燃料消費為主。我國石油液化氣市場自上世紀七八十年代起步，經過了上世紀九十年代末、本世紀初的高速發(fā)展。近十年，隨著城市化進程的推進、化工用途的興起，國內市場對LPG的需求日益增強，2011—2018年LPG年表觀消費量由2400萬噸上升到4400萬噸，年均增幅超過9%，但2016年以后LPG化工利用總體處于飽和狀態(tài)，而燃料逐步成為最大的消費領域。

LPG可作為工業(yè)、民用燃料，同時也是重要的化工原材料，廣泛應用于生產各類化工產品。在總消費量4402萬噸中，燃料消費2353萬噸，占比53%；化工消費2049萬噸，占比47%。

燃料是LPG最大的使用領域。按用途，又可以進一步區(qū)分為城鎮(zhèn)民用燃料、工業(yè)燃料、餐飲燃料和農村燃料等。其中，農村燃料占比最大，達到38%；餐飲燃料也是LPG重要消費領域，占比34%，兩者構成了我國LPG的主要消費領域，且一直保持較快增長速度。此外，工業(yè)燃料和城鎮(zhèn)居民燃料占比分別為5%和23%。隨著我國管道天然氣的普及，天然氣對城鎮(zhèn)居民LPG的替代趨于穩(wěn)定，不具備管道鋪設條件的城鎮(zhèn)居民客戶構成了城鎮(zhèn)范圍內相對穩(wěn)定的消費群體，但工業(yè)燃料領域整體因為成本因素一直處于萎縮狀態(tài)。

農村燃料和餐飲燃料是LPG的剛性需求領域。在農村，由于環(huán)保政策影響，LPG以其清潔、靈活、不依賴管網設施、低成本配套成為農村“煤改氣”的首選能源。LPG是清潔能源，硫化物和氮氧化物排放量與天然氣接近，是煤炭的萬分之零點四和萬分之六。LPG在農村地區(qū)可不依賴管道等大規(guī)模的基礎設施投入，靈活配送到邊遠地區(qū)。此外，農村LPG經濟性明顯優(yōu)于天然氣。按照中國城市燃氣協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據，60戶/平方公里是天然氣與LPG經濟性（有國家和地方補貼）的人口密度臨界值，我國廣大農村地區(qū)人口密度低，LPG是農村“煤改氣”和農村“氣化”的良好氣源。

在餐飲領域，LPG消費也保持增長態(tài)勢。2017年，餐飲領域LPG消費量為780萬噸，且穩(wěn)步增長。我國餐飲業(yè)營業(yè)收入近年來保持10%以上的增長速度，受此影響，餐飲領域LPG消費保持2.26%的增長速度。從調研情況看，餐飲領域LPG消費量及其在LPG燃料消費中的比重逐年提高，目前已超過30%。

從消費地域看，國內LPG的消費區(qū)域集中于華南、華東、華北地區(qū)，LPG總消費量為3016萬噸，占全國的69%。華北地區(qū)LPG燃料用途消費量為431萬噸，占區(qū)域總消費量的31%；華東地區(qū)LPG燃料用途消費量為471萬噸，占區(qū)域總消費量的56%；華南地區(qū)LPG燃料用途消費量為658萬噸，占比83%。

五、影響因素分析

近年來，液化石油氣（LPG）價格經歷了大幅波動。從國內典型區(qū)域2015年以來LPG價格的統(tǒng)計數(shù)據來看，廣東省由于進口企業(yè)多、進口量大，價格波動最為劇烈，最大波幅為107.47%。此外，江蘇地區(qū)由于大量PDH（丙烷脫氫）項目的興起，帶動進口LPG涌入，不確定因素增多，對應的最大波幅達到96.34%。

影響LPG價格的因素越來越多，各種因素權重變化越來越頻繁，國際油價、國內外生產情況、進口情況、季節(jié)性需求變化和替代能源價格波動等都是LPG價格的影響因素。

從原油角度看，我國LPG產出主要來源于煉廠副產品，油價波動對LPG價格有直接影響。由于煉廠的固定生產成本（水、電、氣、設備折舊和人員）比較穩(wěn)定，且液化石油氣占原油加工量的比例也比較穩(wěn)定，從煉油過程看，LPG在煉廠的收率為原油投入量的2%—5%。按照2017年1月—2018年8月的數(shù)據，原油價格與國內LPG價格的相關系數(shù)為0.48。

從剛性生產角度看，近3年，世界LPG貿易已從需求驅動模式轉變?yōu)楣寗幽Ｊ?，造成全球供過于求，并開始影響“價格關聯(lián)”模式，特別是美國由進口國演變?yōu)槌隹趪瑢?span>LPG國際定價體系產生了很大影響。

從季節(jié)性需求角度看，LPG需求呈現(xiàn)季節(jié)性變化規(guī)律。一般情況下，LPG需求當年三季度開始攀升，直至次年春節(jié)前，而3月之后，氣溫逐漸回升，LPG需求量明顯下降。因此，氣溫的周期性變化引起終端需求的變化，進而影響和反映到LPG價格走勢上。

在定價方式上，我國LPG行業(yè)經歷了計劃管理、憑票供氣、“雙軌制”價格、價格并軌和放開價格等價格管理形式。2016年國家發(fā)改委取消LPG出廠最高限價后，我國大部分地區(qū)液化氣實行市場定價。煉廠作為國產LPG的主要生產企業(yè)，一般會根據煉廠自身庫容、當?shù)毓┬?、國際LPG價格等因素報價。LPG進口貿易商定價主要考慮國際LPG市場CP價格、FEI價格以及國際油價、船期、庫容、當?shù)責拸S報價等綜合因素。